옵션을 활용한 헤지 및 투기 전략

옵션을 활용한 헤지 및 투기 전략

 

옵션은 선물과 마찬가지로 헤지 목적이나 투기 목적으로 모두 활용 가능합니다. 또 옵션 투자는 선물 투자와 마찬가지로 원자산에 직접 투자하는 것에 비해 자금부담이 작다는 장점이 있습니다. 즉 원자산 가격보다 훨씬 작은 프리미엄(옵션 가격)을 지불하는 것만으로 투자가 가능하므로 옵션 시장에는 투기가 매우 활발합니다.

먼저 헤지 목적으로 옵션을 활용하는 경우를 생각해 봅시다. 주식 투자자 중에는 주가 변동의 위험을 회피하고 싶은 사람도 있습니다. 이런 투자자가 선택할 수 있는 가장 손쉬운 대안은 주식 풋 옵션을 사는 것입니다. 그럴 경우 주가가 내려가면 풋을 행사해 시장 가격보다 높은 행사 가격으로 주식을 파는 것이 가능하고, 한편 주가가 올라가면 풋을 행사하지 않고는 높은 시장 가격으로 주식을 매도함으로써 이익을 얻을 수 있습니다. 두 번째의 대안은 콜을 매도하는 것입니다. 콜을 매도하면 일단 프리미엄 수입이 발생하며, 향후 주가가 낮아져 상대가 콜을 행사하지 않으면 프리미엄 수입으로 주가 하락에 따른 손실을 줄일 수 있습니다.

 

한편 주가가 행사 가격 이상으로 올라가면 상대가 콜을 행사해 그 차액만큼 손실이 발생하지만, 이 투자자는 원래 주식을 보유하고 있으므로 주식 보유에 따른 이익으로 옵션 매도에 따른 손실을 상쇄할 수 있습니다. 투기 목적으로도 옵션을 활용할 수 있습니다. 향후 주가가 오를 것으로 전망하는 투자자는 주식을 사서 보유하는 것이 가장 일반적인 방법이지만, 그 대신에 주식 콜을 사 두는 것도 좋은 방법입니다.

콜을 매입한 후 주가가 오르면 행사 가격으로 주식을 싸게 매입해서 시세 차익을 거둘 수 있습니다.

한편 주가가 내려갈 가능성이 전혀 없다고 생각하는 투자자라면 풋을 매도하는 전략도 가능합니다.

풋을 매도한 후 예상대로 주가가 오르면 상대방은 풋을 행사하지 않을 것이므로 프리미엄만큼 이익을 남길 수 있습니다. 

 

한편 주가가 내려갈 것으로 전망하는 투자자는 주식을 공매도해서 이익을 거둘 수도 있지만 그 대신에 풋을 매입하는 것도 좋은 방법이라고 생각합니다. 풋을 매입한 후 주가가 내려가면 풋을 행사해 시세 차익을 얻을 수 있습니다. 주가가 상승할 가능성이 전혀 없다고 생각하는 투자자는 콜을 매도해도 좋습니다. 이 경우 예상대로 주가가 내려가면 상대방은 콜을 행사하지 않을 것이므로, 옵션 매도 프로미엄이 이익으로 남습니다. 

그런데 주가가 하락할 것으로 전망될 때 풋을 매입하는 전략은 공매도를 하는 전략보다 우수합니다. 그 이유는 공매도를 할 경우 전망이 틀려 주가가 크게 오르게 되면, 빌린 주식을 갚기 위해 높은 값에 주식을 사야 하므로 손실이 막대하게 발생할 수 있는 반면, 풋을 매입한 경우에는 전망이 어긋나 주가가 크게 올라도 풋을 행사하지 않으면 되므로 손실은 풋을 매입한 프리미엄에 국한됩니다.

 

옵션에는 지금까지 예로 든 단일 종목 주식에 대한 옵션 외에도 주가 지수 옵션(stock index option)이 매우 활발하게 거래되고 있습니다. 주가 지수 옵션은 여러 종목의 주가를 반영하고 있는 주가 지수를 대상으로 하므로, 투자자는 특정 종목을 선택해야 한다는 부담에서 벗어날 수 있습니다.

또 주가 지수는 일종의 시장 포트폴리오로서 단일 종목에 내재된 고유 위험이 모두 분산되어 있을 뿐 아니라, 시장 포트폴리오를 실제로 구성할 때 발생하는 중개인 수수료 등 거래 비용을 절약할 수 있습니다.

주가 지수 옵션 역시 헤지 목적과 투기 목적으로 모두 활용됩니다. 펀드 매니저는 포트폴리오의 헤지 수단으로써 주가 지수 풋옵션을 매입할 수도 있고 주가 지수 콜옵션을 매도할 수도 있습니다.

한편 투기 목적으로는 주식 시장의 전반적인 상승세가 전망될 경우에는 주가 지수 콜을 매입하고 하락세가 전망될 때는 주가 지수 풋을 매입하면 됩니다.

 

 

◆ 해외 채권 투자의 위험을 헤지 하려면 ◆

 

개별 주식이나 주가 지수에 대한 옵션 외에도 통화(환율)나 채권(이자율)에 대한 옵션 상품도 크게 발달해 있으므로 이들을 활용하면 해외 투자에 따른 위험을 헤지 할 수 있습니다. 예를 들어 우리나라의 한 투자자가 미국 국채에 투자할 경우, 이 투자자는 두 가지 종류의 위험에 노출됩니다.

하나는 미국 국채의 가격이 변동하는 위험이고, 다른 하나는 원·달러 환율이 변동하는 위험입니다. 이 투자자는 미국 국채 가격 변동 위험에 대해서는 시카고 옵션거래소(CBOE)에서 거래되는 미 국채 풋옵션을 매입함으로써 헤지 할 수 있으며, 환위험에 대해서는 한국거래소 선물 시장에서 거래되는 달러 풋옵션을 매입함으로써 두가지 위험을 모두 헤지할 수 있습니다. 즉 미국 국채 가격이 하락하면 국채 풋을 행사해서 시세보다 비싼 가격으로 파는 것이 가능하고, 원화에 대해 달러 가치가 하락하면 달러 풋을 행사해서 달러를 시장 환율보다 유리하게 원으로 바꾸는 것이 가능합니다.